РЫНОК КАПИТАЛА И ПРОЦЕНТ

В процессе инвестиционной деятельности предприятие фирма имеет дело не с отдельными проектами, а с целыми портфелями инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется по сумме имеющихся финансовых средств, то есть на основе бюджета капиталовложений. Как сформировать этот бюджет на практике? Однако могут быть разные ограничения по ресурсам. Поэтому при разработке бюджета капвложений необходимо учитывать: На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капитальных вложений: Далее каждый проект просматривается более детально. Если средств собственных не хватает, то необходимо рассмотреть внешние источники финансирования. Привлечение новых источников финансирования проектов ведет к увеличению стоимости капитала фирмы где С - стоимость капитала -го вида, - доля капитала -го вида. Следовательно, такие проекты включать в портфель нецелесообразно.

Предельная стоимость капитала

Отсканированные страницы Количество страниц: В последние годы появилось большое количество учебников и учебных пособий, в которых нашли отражение теоретические основы и методики экономической оценки инвестиций. Однако в значительной части учебной литературы внимание акцентируется на вопросах и методиках, наиболее значимых по мнению авторов, тогда как иные вопросы и методики оценки освещаются поверхностно или даже вовсе не находят отражения.

Такой подход представляется односторонним, поэтому авторы предлагаемой книги старались показать разнообразие методов и подходов, используемых в рассматриваемой области. В книге показано, как можно добиться снижения цены капитала, который требуется предприятию для финансирования инвестиций. Подробно рассмотрены условия успешного взаимодействия с фондовым рынком, рынком заемного капитала.

Поскольку средневзвешенная стоимость капитала испытывает влияние графика инвестиционных возможностей пересекает график предельной.

Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений. На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений: Логика первого подхода такова. Все доступные проекты упорядочиваются по убыванию . Далее проводится их последовательный просмотр: Включение проекта в портфель с неизбежностью требует привлечения новых источников.

Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необходимости привлечения внешних источников финансирования, то есть к изменению структуры источников в сторону повышения доли заемного капитала. Возрастание финансового риска компании, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости капитала. Таким образом, налицо две противоположные тенденции: Очевидно, что если число проектов-кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда очередного проекта будет меньше стоимости капитала, то есть его включение в портфель становится нецелесообразным.

Для наглядности первого подхода можно воспользоваться графическим методом. График инвестиционных возможностей представляет собой графическое изображение анализируемых проектов, расположенных в порядке снижения внутренней нормы прибыли, . График предельной стоимости капитала — это графическое изображение средневзвешенной стоимости капитала как функции объема привлекаемых финансовых ресурсов. Первый график является убывающим, второй — возрастающим.

Введение в финансовый менеджмент. финансы и статистика, На первый взгляд особых проблем здесь нет — теоретически можно включать в бюджет все проекты, удовлетворяющие критерию иди совокупности критериев, принятых в данной компании. На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений:

в) цена капитала, используемая для оценки проектов на предмет их инвестиционных возможностей и предельной цены капитала.

Очевидно, что с течением времени взвешенная цена капитала под влиянием множества факторов будет меняться. В связи с этим вводится понятие предельной цены капитала. Предельная цена капитала . вычисляется на основе прогнозных значений расходов, которые предприятие будет нести в целях воспроизводства требуемой структуры капитала при складывающихся условиях фондового рынка.

Особенно это актуально при планировании инвестиционных расходов. До тех пор, пока внутренняя ставка рентабельности будет выше предельной цены нового финансирования, инвестиционный проект останется привлекательным. Точка, в которой внутренняя ставка рентабельности пересекает предельную цена капитала, будет соответствовать оптимальному бюджету капиталовложений. Предельная цена капитала используется в процессе анализа решений по капиталовложениям.

Задачи по финансовому менеджменту

Используя данные о цене капитала, подсчитаем средневзвешенную цену капитала привлекаемого предприятия: При поддержании целевой структуры капитала, указанной в табл. Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли и накопленных амортизационных отчислений.

Модильяни и Миллер: теория структуры капитала. Модильяни и Миллер: График инвестиционных возможностей. График предельной цены капитала.

Потребность в дополнительном капитале, тыс. Совместный анализ графиков и Для рассматриваемой компании следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала для их финансирования, и отвергнуть все остальные. Цена капитала, принимаемая к рассмотрению в процессе формирования бюджета капиталовложений, фактически определяется точкой пересечения графиков и МСС. Она называется предельной стоимостью капитала фирмы. Если использовать ее в качестве ориентира при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, соответствующие решения о целесообразности принятия того или иного проекта будут корректными, а финансовая и инвестиционная политика будут оптимальными.

При применении любой другой нормы бюджет капиталовложений фирмы не будет оптимальным. Если бы фирма имела меньше инвестиционных возможностей, точка пересечения графиков и МСС сдвинулась бы влево и, вероятно, вниз; множественность инвестиционных возможностей, напротив, приводит к сдвигу этой точки вправо и вверх. Таким образом, видно, что на ставку дисконта, используемую при формировании бюджета, влияют все имеющиеся проекты в совокупности.

Так, исходя из рис. Процесс формирования бюджета капитальных вложений включает ряд этапов, при этом учитываются ограничивающие инвестиционную деятельность факторы ограниченные возможности привлечения ресурсов, налогообложение и др. Оба графика объединяются, как было показано ранее, для получения достаточно обоснованного приближения величины предельной цены капитала фирмы.

6.1 Средняя и предельная стоимость капитала. Общие принципы оценки стоимости капитала

Формирование и оптимизация бюджета капиталовложений В рыночной экономике инвестиционные возможности обычно весьма велики, а потому подавляющая часть компаний чаще всего имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных, в принципе, инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений. Как правило, этот процесс сопровождается необходимостью принятия во внимание ряда ограничений и оговорок в отношении ряда параметров.

Наиболее значимую роль играет фактор ограничения на объем источников финансирования.

График предельной цены капитала (Marginal Cost of Capital, МСС) – это График инвестиционных возможностей (Investment Opportunity Schedule, IOS ).

Средневзвешенная стоимость капитала Средневзвешенная стоимость капитала применяется в финансах для оценки стоимости капитала фирмы. не диктуется управляющим органом компании. Она скорее представляет собой минимальную норму доходности, которую компанию ожидает получить на существующие активы, чтобы удовлетворить своих кредиторов, владельцев и прочих поставщиков капитала, поскольку в противном случае они инвестируют свой капитал в другой проект.

Следует отметить, что собственный капитал в соотношении заёмного капитала к собственному является рыночной стоимостью всего собственного капитала, а не собственным капиталом дольщиков в бухгалтерском балансе компании. Для оценки средневзвешенной стоимости капитала, необходимо в первую очередь рассчитать стоимости отдельных источников финансирования: Расчет является динамичной процедурой, требующей оценки соответствующей рыночной стоимости собственного капитала.

Структура капитала Вследствие выгод налогообложения от выпуска заемного капитала, намного дешевле выпустить долг, чем собственный капитал данное утверждение верно только для рентабельных фирм, налоговые каникулы доступны только для рентабельных фирм. Однако, по истечении определенного времени стоимость выпуска нового долга будет выше стоимости собственного капитала.

График предельной цены капитала. Совместный анализ графиков МСС и

Менеджмент инвестиционной деятельности 3. Понятие и расчет предельной стоимости капитала Поскольку средневзвешенная стоимость капитала испытывает влияние многих факторов, она не является постоянной величиной в долгосрочной перспективе. Например, увеличение объема новых инвестиций как за счет собственных источников, так и за счет заемных средств соответствующим образом может повлиять на и цену предприятия в целом.

Строятся два графика: инвестиционных возможностей и предельной цены капитала компании, с помощью которых и производится отбор проектов для .

Рис 6 2, а отображает первое приблизительное значение предельной цены капитала До тех пор пока компания не привлечет дол, каждый [ . Она рассчитывается на основе прогнозной величины расходов, которые предприятие понесет при воспроизводстве целевой структуры капитала в условиях сложившейся конъюнктуры фондового рынка. Предельная цена капитала увеличивается с ростом объемов привлеченных средств и изменений в структуре капитала.

Однако существует определенная критическая точка , после которой взвешенная стоимость капитала будет увеличиваться при привлечении новых источников и изменении структуры капитала. Это точка разрыва перелома нераспределенной прибыли х , которая рассчитывается по формуле [ . Строится график инвестиционных возможностей предприятия, характеризующий рассматриваемые проекты в порядке снижения . На график накладывается график предельной цены капитала МСС Предприятия, представляющий собой динамику средневзвешенной цены капитала, как функции объема необходимых финансовых ресурсов.

Она называется предельной ценой капитала предприятия.

Узнай, как мусор в голове мешает людям эффективнее зарабатывать, и что сделать, чтобы очиститься от него полностью. Кликни здесь чтобы прочитать!